迎更大市场 2012年中国润滑油行业分析

迎更大市场 2012年中国润滑油行业分析(3)

六、更多润滑油企业携手资本市场

出现概率：45%

2011年4月20日，国内首家拟上市润滑油企业——高科石化的上会申请被否，宣告了国内润滑油企业首次向资本市场的冲击以失败告终。

去年12月15日，《金陵晚报》以《江苏新股冲关被否原因曝光》为题，介绍了这家“润滑油行业上市第一勇士”冲关失败的原因：证监会内部资料显示，高科石化过会被否，主要问题出在原材料供应的风险。由于其主要原料基础油约占公司生产成本的90%，原料基础油及产成品润滑油的价格均随着国际原油价格变化不断波动。根据申报材料披露的敏感性分析，2010年基础油采购价格每增加1%，毛利下降6.58%，利润总额下降14.08%。与同行业其他企业相比，抗风险能力不强。而且，高科石化也没有在申报材料中充分披露应对原材料价格波动风险的有效措施。

高科石化冲刺上市的失败，并没有阻挡其它企业“联姻”资本、迈向上市之路的热情，据笔者所知，目前业内至少有三家润滑油企业仍在紧锣密鼓地筹备上市事宜。但从2011年下半年以来，沪深股市急剧降温，资本市场陷入“寒冬”，再加上基础油价格波动的风险在今年尤为突出，因此，这些拟上市企业能否在今年成功冲关，避免重蹈高科石化的“覆辙”，确实不容乐观。从证监会网站2月1日公布的《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》来看，目前排队等待上市的495家公司中，也没有一家是润滑油企业。

当然，从长远来看，到2014年，国内润滑油企业将会迎来一波比较适宜的上市时间窗口。这其中的原因主要有三，一是中石化旗下长城润滑油有可能分拆上市，二是国内及亚太地区基础油产能供应的大幅增长，三是中东战争危机的解决。

中石化目前的掌门人傅成玉在此前任中海油总经理期间，曾经成功推动旗下的中海油服、中海化学、海油工程等多家公司在香港和上海上市，中海油服还连续三年入选标准普尔“全球最具投资价值 30只股票”。因此，对中石化进行分拆上市、体现集团利益的最大化，自然也是“傅当家”上任之后的题中应有之义。

根据里昂证券不久之前引述中石化管理层意见所出具的报告，中石化目前正在考虑集团重组，包括分拆旗下油田工程服务、润滑油等五项业务独立上市，以反映其真正资产价值。

中石化长城润滑油目前每年产量接近160万吨，在国内的市场占有率约为30%至40%，若按15倍市盈率招股，上市后的市值将达到约300亿元。长城润滑油若能成功上市，将为国内润滑油企业后续的上市申请铺平道路。

此外，亚太地区及国内基础油产能供应今后几年的大幅增长，将有效缓解基础油价格波动对润滑油企业利润的影响。壳牌公司位于卡塔尔的年产150万吨GTL基础油项目在今年年初正式投产，6 月，韩国SK 润滑油公司将在亚洲新建一套三类基础油装置，加上国内中海油和海南汉地阳光的基础油装置升级，预计到2013年年初，国内基础油的供应情况将会大为缓和，发审委委员们质疑的原材料供应问题届时也将迎刃而解。