石化行业：国际油价回落 TDI价格大涨

　　上周国际油价连续三个交易日下跌后又反弹。纽约商品交易所6月份交货的轻质原油期货价格从4月28日的118.75美元/桶一度下跌到5月1日的112.52美元/桶。后受土伊边境局势紧张影响，上周五国际油价回升，纽约商品交易所6月轻质原油期货每桶116.32美元，比前一交易日上涨3.80美元。我们认为：美国上周原油商业库存大幅度增加；北海石油管道恢复正常，尼日利亚供给中断；美联储再次降息；土耳其的军事行动导致地缘政治局势紧张，并继续影响油价，如今的油价已经脱离供需的基本面，美元贬值、投机和地缘政治是推动油价上涨的主要因素，风险在高位积聚，预计未来原油价格有望在高位调整。

　　国内钾肥价格维持高位，TDI价格大涨，天胶价格回升。

　　蓝星新材发布2008年一季报，公司实现净利润0.54亿元，比上年同期增长25.54%，摊薄后每股收益0.13元，公司业绩略低于市场预期。由于08年初，江西生产基地受大雪影响，有机硅装置停产一个月，从而使公司业绩低于市场预期。目前各项业务均运行良好，公司最困难的时期已经过去。我们预计蓝星新材08、09年每股收益分别为1.35和2.15元，考虑到公司未来将成为具有国际竞争力的化工新材料领域多种产品的生产企业，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　科达机电目前主要从事建筑陶瓷技术装备的研发与制造，是国内唯一能够提供建筑陶瓷技术装备及全套工艺技术服务的企业，在国内陶瓷机械行业处于龙头地位。公司管理层凭借对建筑陶瓷行业的深刻了解和对清洁能源的准确把握，积极介入清洁能源领域。公司的新动力洁能CFBC“清洁燃煤系统”工业化装置将于6月建成，一旦成功，公司业绩将呈爆发式增长。我们预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0.784、1.659、3.339元，对应PE分别为22.06、10.43、5.18倍。考虑到公司较高的安全边际和09年后清洁能源业务爆发式增长，我们首次给予公司“强烈推荐”投资评级。

　　一、上周国际油价连续下跌后反弹

　　上周国际油价连续三个交易日下跌后又反弹。纽约商品交易所6月份交货的轻质原油期货价格从4月28日的118.75美元/桶一度下跌到5月1日的112.52美元/桶。后受土伊边境局势紧张影响，上周五国际油价回升，纽约商品交易所6月轻质原油期货每桶116.32美元，比前一交易日上涨3.80美元。预计未来国际油价有望在高位调整。

　　北海石油管道恢复正常，尼日利亚供给中断

　　英国炼油厂罢工已经结束，北海石油管道恢复正常。BP公司在阿伯丁的发言人RichardGrant上周二称，福蒂斯管道系统在27日因提供电力的Grangemouth炼油厂工人罢工而暂时关闭，如今已经恢复生产。受此影响，上周二国际油价下跌3美元以上。

　　但是在尼日利亚，工会与埃克森美孚公司的谈判仍然在进行，罢工已经进行了一周，导致原油日产量86万桶中断，加之壳牌石油公司因管道爆炸损失的17万桶，原油日供应量共计下降了100万桶。尼日利亚供给中断的威胁决定了油价下跌的空间有限。

　　美国商业原油库存大幅增加

　　美国能源部4月30日公布的数据表明，美国原油商业库存出人意料地有较大幅度增加，但汽油库存有所下降。数据显示，在截至4月25日的一周里，美国原油商业库存增加380万桶，增加到3.199亿桶，增幅是分析人士原来预期的2倍多。不过，美国汽油库存上周下降了150万桶，降到2.111亿桶，降幅是分析人士预期的2倍。此外，包括柴油和取暖油在内的其他成品油库存上周增加了110万桶，增至1.058亿桶。尽管美联储宣布降低利率，但由于美国原油库存上升，上周三国际油价下跌2美元以上。

　　美联储降息

　　美联储4月30日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降低0.25个百分点，从2.25%降到2.0%。这是美联储自去年9月以来连续第七次降息，利率水平总计下降了3.25个百分点。LOOMIS SAYLES副主席DAN FUSS说如果没有任何意外，之后可能还会降息，但该声明没有暗示会立即进一步降息。当日的降息并没有对油价起到支撑作用。

　　地缘政治

　　地缘政治方面，据土耳其军方证实，土军战机于１日午夜在伊拉克北部进行的军事行动中对４３个库尔德工人党武装目标实施了打击，摧毁大量库尔德工人党武装营地，并打死数名该武装成员。投资者担心土耳其的军事行动会导致中东局势紧张，进而影响原油供应，上周五国际油价因此大幅攀升。

　　我们认为：美国上周原油商业库存大幅度增加；北海石油管道恢复正常，尼日利亚供给中断；美联储再次降息；土耳其的军事行动导致地缘政治局势紧张，并继续影响油价，如今的油价已经脱离供需的基本面，美元贬值、投机和地缘政治是推动油价上涨的主要因素，风险在高位积聚，预计未来原油价格有望在高位调整。

　　二、国内成品油价格和新加坡相比价差维持高位

　　截止到4月29日，上海石化90#汽油价格为5,480元/吨，新加坡92号无铅汽油换算成人民币的价格为9,247.62元/吨，国内外差价达到3,767.62元/吨；上海石化0#柴油价格为5,070元/吨，新加坡0.05%S柴油换算成人民币的价格为9,392.52元/吨，国内外差价达到4,322.52。