永达上市冲刺 经销商再现“圈钱迷途”

[导读]由永达集团开启的新一轮经销商集团上市潮，掀起了行业里对经销商发展模式的广泛探讨。

在2011年汽车行业的关键词中，经销商生存危机是不可或缺的一个，而从现在的情况看，危机的蔓延正在迫使一些经销商做出改变。

日前，筹谋上市已久的经销商集团——永达集团（现拟以永达汽车服务控股公司名称上市）已成功通过港交会上市委员会聆讯，不久后有望正式登陆H股市场，业内人士预计，永达集团将借此融资约31.54亿港元至37.85亿港元。

“重金之下必有勇夫”，尽管融资之路注定不平坦，但这丝毫不会阻挡汽车经销商大步迈向股票市场的决心。由永达集团开启的新一轮经销商集团上市局面，掀起了行业里对经销商发展模式的广泛探讨。与此同时，不少汽车经销商今年前4个月出现利润下滑，在汽车产销情况整体委靡以及股市投资环境不佳的情况下，经销商集团的上市前景已经笼罩在一层阴影中。

上市进入冲刺

永达集团是一家总部位于上海的知名汽车经销商集团，集团集销售、维修、配件及资讯服务功能于一身，汽车销售4S店遍布国内30多个省市地区，所代理的汽车品牌包括宝马、奥迪、保时捷、沃尔沃、通用、丰田及大众等知名汽车品牌。据笔者从永达集团了解到，在日前中国汽车流通协会发布的“2011年中国汽车流通企业百强排行榜”中，永达排名第九，其2011年共销售汽车61229辆，营业收入为226.22亿元。

据了解，2003年，永达以65亿元的销售业绩在全国同行业中排名第一，也就是那一年，永达被首度披露正谋求在国内A股上市，但由于当时汽车经销商上市审批阻力较大，再加上汽车厂商制衡、企业内部调整缓慢等问题出现，导致永达登陆A股市场的愿望落空。

此后，关于永达上市的各类消息又陆续出现过几次，但这些消息在传出后不久却都没有了下文，直到2009年和2010年的中国汽车市场出现爆发式增长，这给了包括永达在内的所有国内经销商打开局面的机会。

在2009年和2010年赚得盆满钵满之后，永达开始积极扩张高端汽车品牌销售网点，其2011年投建了2家捷豹路虎4S店、永达保时捷无锡店以及捷豹路虎湖州店等。“‘跑马圈地’成为永达接下来发展的重中之重；同时，永达准备在今后几年继续大面积扩张高端汽车品牌的经销店数量，而扩建高端品牌网点所需的大量资金投入，也使得上市融资成为永达迫在眉睫的任务。”东北证券一位汽车分析师告诉笔者。

“相比A股市场，H股的发展环境更健康，也更适合诸如永达这样的汽车经销商集团长期、稳定地融资。”民族证券分析师曹鹤认为。据悉，永达现已委聘汇丰、瑞银等投行机构，在取得港交所的发行许可并确定公司估值范围后，计划在5月下旬正式进行路演推销，并争取能在今年上半年登陆H股。

寻求外援资金

据笔者了解，目前除了联拓集团选择在美国上市外，庞大集团（601258.SH）、亚夏汽车（002607.SZ）、中进汽贸（600335.SH）、物产元通（600704.SH）、中升控股（00881.HK）及正通汽车（01728.HK）等经销商集团，都已经登陆了A股或H股，而现在，除了永达集团即将登陆资本市场之外，惠通陆华、内蒙古利丰、山东润华等经销商集团，也都在谋划上市融资。

北京北辰亚运村汽车交易市场（以下简称亚市）总经理迟亦枫向笔者表示，经销商长期以来都是整车厂的“长工”，在库存、价格等方面均受到整车厂的制约，尤其在市场形势不理想的情况下，经销商相对较弱的话语权势必会给他们带来较大的生存困境，因此，对经销商而言，只有继续做强才能增加自己的话语权，以便在与整车厂的对话中，争取到更多的谈判条件。“资金保障是汽车经销商做大做强的必然需求，而上市就可为经销商提供稳定的融资渠道。”迟亦枫说。

此外，“大鱼吃小鱼”的模式，已经成为当前国内汽车经销商的主要发展路径之一，2011年正通汽车收购中汽南方、中升汽车收购龙华汽车等就是行业此举的典型案例。中国汽车流通协会会长何黎明日前也表示：国内汽车市场目前正处于调整期，经销商应当积极转型和创新，合理布局营销网络，择机低成本进行收购、重组、扩张等行为，“而这些扩张行为势必带来资金难题，上市融资也就变得十分必要了”。

外援资金的注入似乎已经成为汽车经销商摆脱生存困境的一剂良药，引得汽车经销商趋之若鹜地奔向资本市场。

业内并不乐观

不过，也有业内人士质疑，上市融资这条路对经销商而言究竟有多大帮助，这一问题至少从现在来看并不乐观。

去年4月28日，庞大集团正式登陆国内A股市场，但上市当日，其股价便从发行价45元暴跌至34.58元，在跌破发行价的同时，大批投资机构也被深度套牢。此后，庞大集团将募集来的资金大量用于经销商网点建设、支付购车款、支付银行保证金、偿付银行贷款等方面，但由于汽车市场整体走势不佳以及在与整车厂家的合作中缺乏话语权等因素，庞大集团经营业绩越来越低迷，整个2011年，净利润锐减了56%，并计提坏账4.1亿元。

更为严重的是，中国汽车市场的整体走势一直未见好转，这导致庞大集团今年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比下降了33.26%。与此同时，截止到5月16日，庞大集团股价在一年多的时间里从发行价45元一路狂泻至7.28元，股价缩水幅度达到了83.8%。

对此，中信证券汽车行业首席分析师李春波认为：“经销商急于圈钱的形象以及已上市经销商不佳的市场表现，让众多投资者的心态较之前更加谨慎，因此，今后上市的汽车经销商将会遭遇更严峻的投资市场考验。”而对于永达上市后的前景，李春波认为，还是要看其发行股价以及上市时机，今年前几个月的市场利润下滑、进口车市场库存增加等情况都将影响投资市场对此类股票的看法。

既然横竖都要挨刀，经销商们显然还是希望以一种更积极的心态去面对不断变化的中国汽车市场。而有一点可以肯定的是，其前途势必会充满艰辛。