汽车流通商纷纷IPO 做大做强资本在抄底

　　“一方面是汽车行业产销的低迷，另一方面又是一个不断扩充的流通市场，这就为资本进入创造了机会，并购、IPO(首次公开募股)就随之诞生”，投中集团首席分析师李玮栋如此看待当下正在发生的并购和龙头企业上市案例。据统计，全国排名前十的汽车经销商，在过去一年以及可预见的数月，都有过并购和上市的计划。

　　市场追捧

　　A股和港股有近万家上市公司，但汽车流通概念股却只有5~7家，不过，从其IPO的结果来看，市场比较追捧。

　　去年4月28日登陆上交所的庞大集团是国内最大的汽车经销商，上市最终融资63亿元，比市场预计的要高。以45元/股的发行价，对应其发行后市盈率39.64倍。但是，看似不算太高的发行市盈率，对应的是A股数日暴跌后，昨日沪市所有上市公司的平均市盈率仅有22.52倍。同时，当日的换手率仅有16.62%。也就是说，只有两成不到的投资者，选择了割肉出局。

　　稍后上市的亚夏汽车登陆深交所中小板，该股发行价格22.35元/股，发行市盈率为26.61。不过，交易首日，亚夏汽车受到追捧，早间开盘高开一路上涨，最终以32.18元收盘，涨幅达43.98%，市盈率为32.18，超出了市场预计。

　　2010年在港交所上市的正通汽车发行5亿股，其中90%为国际配售，10%为香港公开发售。正通汽车上市吸引金融大鳄索罗斯的儿子罗伯特·索罗斯斥资认购。此外，据接近交易人士称，富达基金也有参与认购正通汽车。

　　分析人士认为，目前国内汽车流通领域的永达集团等正在掀起一股新的上市热潮，“从发行价和市盈率看，市场比较认可，‘前辈’的成功也坚定了后来者上市的步伐。”

　　圈钱扩点

　　除了市场的认可，一个一个经销商上市，也是为了在汽车流通领域的变革期里快速地占领市场，赢得先机。

　　庞大集团的招股说明书显示，IPO募集的63亿元资金，投资将围绕扩充营业网点和提高营运资金两个方面，以进一步提升公司盈利能力。除了布局高端品牌外，庞大集团将进一步在二三线市场和中西部地区开发市场。庞大集团相关人士表示，“大城市的消费已经饱和，增速也放缓不少，但中西部一些城市增速非常快，还有很大市场容量。”

　　目前，A股拟IPO企业正在积极排队，一些迫不及待的目光已经转向了港股。同为位居全国前五的永达集团通过港交所上市聆讯，募集资金4亿~5亿美元，初步计划于5月中旬启动路演。永达集团一内部人士说，“企业发展到一定程度，不上市可能会遭遇发展瓶颈。这也是经销商集团最近考虑上市的一个重要原因，其实上市后发展会更快。”

　　“汽车经销商这个行业本身就是资本密集型行业，想做大做强离不开资本。”中国汽车流通协会副秘书长罗磊对本报记者表示，“为了获得稳定的融资渠道，上市是最可行的办法。”

　　前景刺激扩张

　　由于2011年汽车行业不景气和2012年一季度中国汽车产销同比下滑，很多人士担心，“这对于并购来说是一个好的抄底机会，但对于IPO来说，并不一定就好，市盈率可能被拉低。”

　　不过，行业分析人士对此依旧看好。华创证券汽车行业分析师王炎学近日发布的研报称，预计亚夏汽车2011、2012和2013年的EPS(每股盈余)分别为1.22、1.54和1.98元;同样，对于庞大集团和中升控股，他认为2012-2013年的EPS分别1.13、1.3和，0.75、0.98元。

　　投中集团首席分析师李玮栋对记者说，汽车流通行业较低的集中率和市场对其较高的认可度，刺激了汽车流通的上市步伐。中金公司近日发布的首个汽车流通行业研究报告称，这两个因素正在进一步刺激龙头企业的扩张动力，到最后，龙头企业抓紧上市，为其扩张创造更为有利的环境。

　　“这是一个大鱼吃小鱼的过程，全国龙头向二线城市进军，二线城市的经销商并购了更小的规模或者‘抱团取暖’，变成大鱼”，对于趋势，上市人士如此预计到。

　　厂家声音

　　车商并购

　　有利于四川车市整体提升

　　长安轿车销售事业部 运营B网西南大区总监 蔡洋

　　汽车流通行业，在短时间内，不太可能出现像国美、苏宁这样可以对抗生产厂家或者有非常大话语权的车商大鳄，因为汽车产业与家电行业有一些不同之处，比如，汽车产业涉及当地经济的产值，每个地方政府给予的支持，加上汽车消费的地域差异性，当地政府对当地汽车厂家的特别扶持等等因素，不会让经销商的实力大于本地厂家，也不会出现像国美、苏宁这样占了半壁江山的全国巨头。当然，也不排除在个别小的区域，广汇、庞大的很多独家代理品牌，会有很大的垄断与话语权，但这些表现都不大可能对厂家产生决定性影响。作为国内的一线流通巨头，广汇、庞大就算有着丰田、本田等主导品牌，拥有再多的店，都不会对厂家造成根本性的影响，毕竟中国汽车行业还有四大、四小集团，我预计未来的发展趋势与方向，大致是广汇、庞大通过收购更多的店，销售更多的车子，作为与其他车商相比，厂家会提高广汇、庞大的年终高返点，实现双方的牵制与共赢局面。

　　至于广汇相中申蓉、外资看中建国，这些都是出于双方都有融资的意向，对于本地大集团来说，解决了资金的矛盾与压力，而对于广汇来说，它本身就有更大的背景实力与资金兼并4S店，它短时间内，并不是很看重收购对象的利润增长点，它的诉求在于自己的全国版图内又增加了多少个4S店，这样的数据会让它的业绩报表非常好看，同时能换来更多的资金效益，通过这样的方式，使得它资金平台的融资发展到极致。当然，全国大车商并购、参股四川区域的大车商，这样的资本运作模式也是一种市场博弈的表现。一方面，本地车商的经营管理缺乏专业体系、人员的支撑，而全国性的车商进来，就像引进了一个专业性的公司，可能提升全川的竞争质量，另一方面，也加剧了区域的竞争，形成新一轮四川未来竞争的营销格局。

　　汽车行业

　　应向家电行业“取经”

　　广汽长丰总经理、广汽集团三菱合资项目筹备组负责人 付守杰

　　与其他行业特别是与家电行业比较，中国汽车行业还远没有达到竞争白热化的程度;汽车企业应加紧向家电行业“取经”，全面提升自己的竞争力。

　　大家都知道，家电行业是我国市场化最早的行业，经过30多年的发展，家电行业已经成为市场化竞争最充分、产业链最完整、竞争优势最明显的产业之一。相比而言，从上世纪50 年代就已经起步的我国汽车行业，由于政策保护等因素，市场竞争程度却是相对较低的。汽车行业竞争远未白热化的一个重要表现，就是产业集中度不高。过去，中国汽车行业连续高速增长，每家企业无论大小日子都过得比较滋润，大家都想独立发展，因此兼并重组整体上“雷声大、雨点小”。

　　毋庸讳言，中国汽车行业这十年高速增长带来的进步有目共睹，但汽车行业在新产品推出步伐、品牌意识、服务体系、人才培养诸方面，还有很大的提升空间。2012年车市整体趋缓，车企之间、车商之间的兼并重组，正是汽车行业提升自己的管理能力和竞争能力的机会。 汽车行业的售后服务水平近年来虽然有了长足的进步，但投诉率高居不下也是客观存在的事实;在渠道建设方面，早在十年前，家电企业就已经“上山下乡”、“走街串巷”了，在终端渠道建设方面拥有丰富的经验，值得汽车行业借鉴。

　　中国汽车市场仍然处于稳定增长的黄金周期。车商大集团之间，整合国际国内优质资源，打造后发优势，成为一家拥有国际竞争能力、并超越社会期待的综合性企业，也是走专业化发展的重要道路之一。 成都商报记者 周燃

　　变革猜想

　　车市并购助推厂商博弈

　　挑战禁忌 经销商谋求更大话语权

　　在车市低迷的近一年多来，广汇、庞大、中升、大昌行等汽车流通领域的大鳄们纷纷举起资本大旗，在国内车市大势并购，而国内一些中大型经销商集团也不再是以向厂家申请建店的单一方式扩张，而是不断参与到并购行列之中。大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼的现象此起彼伏。

　　业内人士称，在这一轮以资本为主导的并购大潮中，更多更大的经销商集团将出现，并购也将引发汽车流通行业的新一轮管理革命。当然，更多行业人士希望并购能产生车市的国美苏宁，以制衡强势的厂家，为经销商谋取更多话语权。

　　国美苏宁模式成车市禁忌

　　前些年，当一些大的汽车经销集团快速扩张时，业内便呼唤“车市国美苏宁”的出现。

　　但时至今日，谁也不敢把车市的国美苏宁作为目标，这一提法甚至成为了车市禁忌。广汇汽车高层接受成都商报记者采访时曾经强调，“汽车经销商再大也成不了家电行业里国美苏宁那样的渠道寡头。”

　　该人士说，汽车和家电这两个行业的性质是不一样的。国美一个店里面可以有很多不同的产品和品牌，这个产品卖不好可以马上换其他的，厂商不能对你的授权做任何决定。但是汽车不一样，汽车销售环节中厂家和经销商是合作关系，服务关系很强。因为消费者买车的时候不是先决定去哪个店买，而是先决定要买别克、还是丰田，去不同的4S店看过之后再做决定。所以汽车销售行业，第一是产品，厂家是最重要的。另外，经销商不是零售的概念，与厂商更多的是合作关系，所以形成不了国美苏宁那样很强势的零售渠道，完全不可能。

　　同样，经销商会不会店大欺主?这也是业界广泛议论的一个话题，甚至在一些汽车厂家的老总心中也有些疑虑。广汇汽车前总裁金珍君说，“如果我是国美苏宁，那主动权就在我手里。但在汽车销售服务行业，厂家永远是第一位。”今年5月，广汇汽车以640亿元营业收入跃居国内经销商集团榜首后，年销售整车超过41万辆，但广汇汽车首席执行官王震提出的五大商业杠杆中，第一条便是着力于提高“与厂商建立战略合作伙伴关系”。

　　明眼人看得出来，回避国美苏宁模式的提法更重要的是在回避被厂家打压的可能。中升控股在H股上市后，其在山东的某品牌4S店便被厂家警告停止授权许可经营。据知情人士称，上海某汽车公司有一条不成文的规定，授权经销商不允许上市，上市即收回授权经营。因为经销商上市可能会让汽车流通领域的“潜规则”以及商业秘密曝光。另有多个品牌也私下规定，同一经销商所拥有的该品牌4S店数量不能超过一定比例。

　　厂商博弈才刚刚开始

　　经销商集团一旦成为汽车业的国美、苏宁，控制一个厂家一定份额的市场，在不少厂家看来，都是相当危险的事，强势的厂家绝不会容许经销商集团一味地做大。经历过并购的一家4S店老总告诉记者，任何一家4S店股份的转让，都要涉及到厂家的意见、土地问题，只要厂家不同意，就可以停止授权经营。

　　去年成都国际车展上，庞大汽车掌门人庞庆华终于没有忍住，他在2011年全球汽车论坛上语出惊人，直言“厂商和经销商之间存在很大的不平等”，“厂家给经销商定任务根本不商量”……不仅明确反对厂家一贯的霸权主义，而且呼吁经销商提高自己的话语权。成都本地几大经销商集团老总都说，庞总说出了大家一直想说而不敢说的话。长期以来，厂家和经销商的关系，微妙而复杂。多数厂家强势的地位，是不争的事实。厂家方面经常性地强制压库和随意性的处罚，让一些经销商不得不“打落门牙和血吞”，亏着卖车还要赔笑脸。这才是车界国美苏宁模式成为禁忌的核心所在。

　　庞庆华已敢说话了，随着经销商集团的进一步做大做强，相信有更多的大集团会站出现挑战这一禁忌。

　　现实状况

　　西部，是中国车市最后的蛋糕，

　　成都，是这剩下的蛋糕中最美味的那一块。

　　海量资本来袭

　　成都车市经受第一波冲击

　　一年以前，排名全国前五位的资本大鳄中，仅有中升汽车在成都落地生根。但在最近短短半年里，广汇汽车、庞大汽车、利星行汽车突然就成为了成都车市响当当的名字，他们选在今年集体冲击成都车市不是偶然……成都强大的市场辐射能力和中国车市第四城的美誉，象一块强大的磁铁，正不断将国内甚至全市场的资本吸引过来。

　　自古以来，四面环山的成都平原因天然屏障而悠然自得。车市资本涌动的前十年，这里也都基本相安无事，大的汽车集团均是自有资本自然发展。但是，现在这一格局正在被打破。春节前，一直号称不染指成都车市的广汇汽车突然在成都出招，很快在车市引起巨大震动。

　　就在两年前，广汇汽车高层还告诉成都商报记者，在四川的发展他们将注意力集中在成都周边三四线城市。那时，广汇在四川只有绵阳奥迪店一家，那里成为广汇在川的前哨站。事实上，成都的三和、港宏、建国、锦泰汽车早就看到了广汇汽车抛出的橄榄枝，只是没有接招而已。

　　进入2012年，广汇最终没有沉住气，千亿规模的召唤下，谁也不能在成都市场是零业绩。更何况成立之初便瞄准中西部车市的广汇。

　　在2011年之前，以营业额排序，庞大汽车一直是中国车市的老大。庞大在成都市场浮出水面也是在今年春节后。标志是成都市南三环五段的美洲花园巴博斯汽车展示厅正式开张。注意，这里不是4S店，并且展厅面积不大，唯有店招牌前“庞大”两个字格外引人注目。庞大汽车来了。

　　去年，庞大继成功上市后，又出资2亿元，一举拿下奔驰汽车改装品牌巴博斯在华20年的销售代理权，并在全国开始布点。成都庞大盛世汽车总经理白冀海向成都商报记者证实，除了机场路这家店，庞大在四川自贡也拿下了一个汽车园。白冀海说，成都店虽然还是一个展厅，但庞大所到之处，一般都会做成当地最大的汽车经销商。庞大在成都肯定不会止步于巴博斯。

　　在此之前，国内排名前五位的经销商集团中，只有中升和利星行进驻。现在排名全国前百强的经销商集团中，成都今年还有了运通和汇京，加上成都本土的建国、三和、港宏和前期入驻的马来西亚森那美的宝悦宝马、沙特的安利捷、中国香港大昌行，未来，相信更多的国内甚至全球的大汽车集团都将在这里安营扎寨。

　　商家角度

　　不想为“房东”打工

　　土地成为车商最后的砝码

　　在成都东二环的内侧，有一家广汽本田锦泰店，它在这里有已有11年。由于其占地15亩，是成都市二环路内硕果仅存的最大4S店之一。

　　正在谋划搬迁该店的锦泰集团董事长刘涌涛心中，这家广本店每年区区小几百万利润已不是价值所在，更重要的是，这里已是商业的核心地带，其地价早已超过了千万元每亩。

　　这也许是一个成都车市较为极端的案例。但在4S店整体赢利能力下滑的大趋势中，正在谋求被并购，或核算4S店资产时，自有土地已成为最重要的一环。其实，早些年，买了土地建成4S店的车商们，大多情况是土地的增值部分已远远超过了4S店本身的盈利能力。这也正是前些年无论赚钱还是不赚钱，经销商们拿一个品牌授权去圈地的动力所在。我们看到在全国各地，不仅是省会城市，一座座汽车城和4S店都在拔地而起，在早年的圈地动运中得到土地的车商们现在已大获成功。

　　然而遗憾的是，成都众多4S店脚下的土地却不是自有资产，或者那些土地的性质本身就是一个大问号。如果一旦开始并购清算，这些4S的价值将大打折扣，这也成为成都东门和西门众多车商的心病。

　　正如一位业内人士分析，现在要想拿到一个普通品牌4S店的授权成本已很低，如果年利润达不到10%以上，投入数千万元做4S店实际上已是亏本买卖。所以，现在做4S店最重要的条件当是想方设法拥有自己的土地。如果不能得到，就会发展成大量服装铺子一样，辛辛苦苦为房东打工，最终也无核心资产可售。

　　刘涌涛坦言，在这一轮并购大潮中，包括广汇等外地资本也与他接触过，他认为外来资本不是慈善家，在取得资产后，也会有更多的附加条件，一旦经营不善，公司便会落入资本的手中。

　　当然，没有自己土地的4S店，绝大部分资本是看不上眼的。也许，几轮谈判下来，新的一轮圈地运动将在汽车行业兴起，这一次，不仅仅是4S店为了发展，而是公司自保。