原油再度望百 宏观经济可能出现积极变化

原油再度望百 宏观经济可能出现积极变化(2)

经济冷暖油先知？

“若仔细观察金融危机后原油价格的演变，不难发现其与美国经济与美国经济复苏状况的波动高度一致。因此从某种意义上来说，原油与道琼斯工业指数一样，可以作为测量美国经济冷暖的温度计。”叶燕武表示。

“原油表现强劲与美元持续回落以及政策面的宽松不无关系。”东证期货分析师郭华则认为，在这次原油反弹中有两个现象令人深思：一是原油呈减仓上行态势；二是纽约原油呈现近强远弱格局。“减仓上行意味着资金面上更多的是空头获利了结，而非新的资金进入，表明市场情绪仍相当谨慎。”她认为，近强远弱格局主要是由于冬季取暖油消费旺季的到来以及伊朗局势紧张，目前欧佩克的产能已接近极限，一旦战争爆发，原油供给紧张将继续推高价格。因此，目前油价走高还不能预示全球宏观经济的乐观。

叶燕武倾向认为，原油价格只是稳定而非强势：一方面映衬出美国经济的相对稳定性；另一方面，尽管美国是全球最大经济体，却并不能完全覆盖和冲销其他经济体特别是欧洲的问题，因此油价稳定只能说明全球二次衰退的概率较低，却不能代表全球经济没有问题或者说是乐观的。

“原油是否属于强势值得商榷。”他将原油与铜等其他大类商品横向比较后发现，不少商品反弹的最大高度甚至超过100%，而原油价格仅回升到2008年高低点之间的中枢位置。正是由于原油价格的相对健康，即便在金融市场去杠杆挤压资产价格泡沫的条件下，其受到的冲击和影响也相对较轻。

“原油上涨的背后，经济形势乐观带来的需求因素偏弱。”夏谅平认为，近期原油强势主要是受到希腊危机临时解决办法出台后人气恢复、取暖油季节性需求坚挺、欧美油品库存处于低位以及伊朗核武计划引发的地缘政治风险等因素推动。首先，希腊力图在12月中旬政府资金枯竭之前推动新一轮援助计划获得通过，此举将使希腊避免债务违约，大大缓解了市场对欧洲债务危机的忧虑；其次，全球最大原油消费国美国库存较低，有迹象表明季节性因素可能令精炼厂提高产量，因此进一步加剧受利比亚和北海供应紧张影响的原油供给；此外，国际原子能机构可能于近日发布一份伊朗核问题调查报告，该报告可能触发欧佩克成员国伊朗与以色列等国的紧张局势，从而影响原油供给，推动油价上涨。

华泰长城研究员黄伟表示，原油走强还不足以说明全球宏观经济乐观。事实上，全球主要经济体的10月份PMI制造业指数（经济领先指标）均低于预期，特别是欧债危机影响欧元区主要国家的10月PMI指数都在荣枯分界线50下方，美联储、国际货币基金组织（IMF）和欧洲央行近期都多次表示全球经济面临较大下行风险，这显示宏观经济前景不容乐观。

多头吃下定心丸？

接受中国证券报记者采访的市场人士表示，在大宗商品普遍走势偏弱的背景下，原油上涨无疑对市场人气起到提振作用，但考虑到8月份和9月份商品价格的快速下跌让空头思维深入人心，且欧债危机在不断扩散，各商品走势影响因素各异。因此，原油上涨对商品影响相对有限。

“原油价格稳定说明全球二次衰退的概率较低，进而为诸多商品的下方空间起到保护和支撑作用，换言之，现在对下跌风险已无需过度担心，但仅此而已。”叶燕武认为，首先，金融危机后受“中国需求”的强势推动，铜已取代原油执商品牛耳的地位，因此原油的标杆作用要打折扣；其次，目前原油主要代表的是美国而非全球的基本面，而各主要经济又处在“治疗内伤”的分化阶段，这也正是今年原油表现特立独行的宏观主因。

郭华甚至认为，原油走强并不能令商品多头吃下定心丸。如果地区局势再度紧张，则原油可能重演2011年年初的暴涨行情。但这种上涨对经济是一种伤害作用，将引发人们对通胀的担忧，进而对其他大宗商品更多地起到利空作用。

“油价持续走强对大宗商品企稳回升有着重要推动作用，但商品价格能否持续上涨还要取决于全球主要经济体的经济增长情况。”黄伟表示，如果未来欧债危机继续恶化，美国出台大规模赤字削减计划，全球经济仍将面临较大下滑风险。此外，未来如果伊朗核危机趋于缓和，则油价有可能出现补跌走势，商品价格也会承受下行压力。

李世春也表示，欧债危机虽告一段落，但欧元区统一货币政策、独立财政政策的制度硬伤暴露无遗。欧债问题的彻底解决任重道远，至少需要数年时间。所以，原油纵然持续走强，也并不意味着商品多头高枕无忧。