北汽IPO通道：先H股后A股 募资超10亿美元

北汽与戴姆勒之间的“婚姻”终于从“貌合神离”走向了“携手共进”。

日前，北汽集团与戴姆勒股份公司联合发布声明称：双方将启动资本领域的合作，戴姆勒股份公司将以6.4亿欧元的代价增持北汽股份12%的股权，成为首家入股中国本土汽车制造商的外资汽车企业。与此同时，北汽股份在双方合资企业北京奔驰汽车有限公司的股权也将增至51%，为其上市做准备。而作为交换，戴姆勒在双方合资的销售服务公司——北京梅赛德斯-奔驰销售服务有限公司的股份则将增加至51%。

该系列资本合作被视为2011年11月北汽集团与德国戴姆勒公司签署全面战略合作意向书的后续和收官之战，而由于身处瓶颈期中，该声明也可谓是为北汽集团献上了一份“蛇年厚礼”。

目前，北汽集团在整体上市一事上已经徘徊了近十年的光阴，并最终因为种种原因而不得不分拆上市。这其中，2013年则成为了各方为北汽股份设下的上市期限点。不过，目前来看，北汽股份的主营业务却只有仍处于“烧钱期”的自主品牌。

通过上述资本合作，北京奔驰将摇身成为“主营业务”为北汽股份赴港IPO打开通道。而根据北汽与戴姆勒之间的“秘密约定”，由戴姆勒无偿提供的老款奔驰E级平台也将帮助在自主品牌的技术研发方面同样“难产”的北汽以一臂之力。

“难兄难弟”联手

北汽集团的上市之路可以追溯到2003年，但由于负债沉重，上市计划一度停滞。直到2010年9月28日，北汽组建北汽股份作为北汽谋求乘用车资产整体上市的载体，北汽集团董事长徐和谊才正式宣布：北汽股份将在“两到三年内上市”。

如今，时间的年轮迈进2013年，北汽股份也随之进入到了上市关键期，不过作为北汽股份“主营业务”的北汽自主品牌乘用车的市场表现却成为了其上市的“拦路虎”。

媒体披露的数据显示，2012年北汽自主品牌乘用车全年共销售6.6万辆，与其年初设定的10万辆销售目标相差甚远，且这销量绝大部分是由利润微薄的微车贡献而来，2012年北汽唯一在售的轿车E系列销量仅为20008辆。

很显然，想要撬动北汽股份上市的大盘，北汽需要找到一个支点，而与现代这样强硬的合作伙伴相比，对北汽同样有所需的奔驰则成为了最好的依靠对象。

数据统计显示，奔驰去年在中国市场销售不足20万辆，增速仅为2%。与之形成鲜明对比，宝马在华销量为326444辆，同比增长40.4%。而领头羊奥迪的销量更是超过40万辆，同比增长30%，是奔驰的两倍。

业内人士表示，奔驰增长远远落后于竞争对手的原因，是奔驰中国在渠道上出现严重问题。而这一问题的解决，则需要北汽和奔驰联手来解决。

先H股后A股，募资超10亿美元

各有所需的北汽和奔驰在资本上达成一进一退的战略，北汽通过增持北京奔驰1%股份获得了合资公司的控股权和控制权，“投资收益”也一举化身成了“主营业务”。

“目前北汽股份的上市路线已经确定。先在H股实现上市，而后回归A股。”北汽股份董事会秘书闫小雷称。此外，据知情人士透露，目前北汽股份已聘请券商高盛和摩根士丹利筹备上市事宜，此次赴港上市计划集资规模超过10亿美元，用途是发展自主品牌轿车。

值得注意的是，在此次资本运作中，戴姆勒也相当于做了一个划算的买卖。“从双方发布的信息看，戴姆勒从北京奔驰汽车有限公司中，一个是从明面上获得49%的股权收益，同时又以北京汽车股份有限公司的股东身份获得6%的收益。这对于戴姆勒来说并不吃亏。”汽车行业专家张志勇分析指出，并且，戴姆勒还获得了北京奔驰销售公司51%的股份。

不过，虽然借由控股北京奔驰实现合并财务报表增加资本市场吸引力，北汽股份赴港IPO的通道已经打开。但想要在年内实现登陆资本市场，北汽仍有诸多工作要做。其中，首当其冲的便是取得其另一合作伙伴——韩国现代汽车的首肯。

目前，北京现代仍是北汽集团利润收入的主要来源。可以说，没有北京现代，就不会有现在的北汽集团，北汽股份的上市也就缺乏一块最吸引投资者的资产。不过在北京现代的体系中，韩方的强势地位却是众所周知。

对于这家韩国汽车企业来说，北汽的上市并不会给其带来更多收益，但却面临着隐秘利益链被曝光的风险。由于由现代汽车掌控的零部件公司摩比斯一直在掌控着北京现代的绝大部分利润，因此，有知情人士透露，现代汽车一直都在担心该利益链的曝光影响其在华的顺利运营。此前，东风赴港上市时，就是由于现代汽车强烈反对，东风悦达起亚不得不剥离起亚资产，才可进入到上市公司。

自主品牌乏力

很显然，想要顺利完成上市，北汽就必须在与北京现代的利益交换中达到新的平衡。而除去现代汽车这个“拦路虎”外，北汽股份真正的“主营业务”——自主品牌乘用车业务也正面临着增长乏力的质疑。

据悉，自2009年收购萨博核心资产后，北汽的自主品牌乘用车“北京牌”便在萨博技术的基础上进行开发，但北汽自身研发能力的薄弱却让“北京牌”的研发进展不尽如人意。“我们收购萨博技术的时候，本有一个专用款项是聘请萨博的技术人员帮助北汽进行开发的。但萨博破产后，这些技术合作也发生了变化，这对我们的影响很大。”北汽集团的一位核心高层告诉理财周报记者。

这或许也是北汽要求戴姆勒将现有梅塞德斯奔驰E级车加长版V212平台及前后车桥有关核心技术永久“无偿”许可给北汽股份的原因之一。不过目前，凡在国外车企技术平台上打造的所谓自主品牌或合资自主品牌都未能获得市场的真正认可，北汽版的“奔驰E级”能不能成功还有待市场的检验。

有消息称，目前北汽集团正在重组汽车部门，除了成立包含微客、轿车部分的全新销售公司之外，在人员方面也进行了相应调整。徐和谊曾在接受媒体采访时表示：“现在整个股份机构要精简，副总裁也削了三分之一，副总裁级别的人多，不容易决策。”从中不难看出，北汽的一系列的变革还在继续。而由此，北汽股份要实现年内上市的目标或也将不得不被拖延至2014年。