上汽通用再度试水20亿车贷支持证券

中国信贷资产证券化（ABS）试点重启之后的第二单产品即将落地。上汽通用汽车金融有限责任公司（下称“上汽通用”）昨日宣布，经央行与银监会批准，公司将在银行间债券市场发行规模20亿元的信贷资产支持证券。

本期证券全称为“通元2012年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托资产支持证券”，由发起人上汽通用作为贷款服务机构，发行人（受托机构）为中粮信托，主承销商（簿记管理人）为中信证券，副主承销商为中国银行、农业银行和北京银行。

这是上汽通用第二次试水个人汽车抵押贷款证券化，2008年1月上汽通用曾发行了我国第一只车贷支持证券。与此同时，这是今年继国家开发银行之后，监管部门重启信贷资产证券化试点以来的第二单。

我国的信贷资产证券化于2005年正式启动，国开行与建设银行率先试点；2008年试点扩大，上汽通用、工商银行、中信银行与招商银行加入试点，此后因金融危机爆发而中止。2012年5月，央行、银监会、财政部下令重启信贷资产证券化，首期额度为500亿元。

刊登在中国货币网的公告显示，本期资产支持证券的基础资产为上汽通用发放的50614笔个人汽车抵押贷款，资产池本金余额20亿元，全部为正常类贷款，其加权平均贷款年利率13.06%，加权平均贷款剩余期限为22.79个月。

考虑到投资者需求和资产池现金流的特点，本期资产支持证券分为优先级（包括A 级和B级）和次级。其中，A 级资产支持证券规模16.51亿元，占比82.55%；B 级资产支持证券规模2.49亿元，占比12.45%；次级资产支持证券规模1亿元，占比5.00%。

值得注意的是，为了满足监管部门最新要求的双评级制度，本期资产支持证券同时引入了大公国际、联合资信与中债资信等3家评级机构，创造了国内债券市场新纪录；上月发行的国开行信贷资产支持证券仅引入了中诚信国际与中债资信两家评级机构。

大公国际、联合资信与中债资信均授予优先A档证券AAA评级，授予优先B档证券A评级；与国开行一样，本期资产支持证券次级档没有评级，不设票面利率，不公开发行，全部由上汽通用自主购买，以实现风险自留。

优先A档预计到期日2014年7月26日，预期加权平均期限0.58年；优先B档预期到期日2015年6月26日，预期加权平均期限2.19年。A、B档资产支持证券都采用浮动利率，票面利率为基准利率（一年期定期存款利率）加上相应的利差。

在本期证券的评级报告中，中债资信分析称，本期证券借款人集中度低，基础资产特征分散度高，信用质量较高，较高的抵押物变现能力提高了违约贷款的回收率；在信用增级措施上，通过优先级与次级分类，为优先级证券提供了5%的信用支撑，并且较高的入池贷款利率也提供了一定的利差支持。

不过，中债资信并称：“宏观经济增速面临下行趋势，可能对基础资产未来信用表现产生不利影响。”大公国际评级报告亦提醒投资者，本期证券的贷款抵押物主要来自上海通用汽车有限公司，存在一定的集中度风险。

作为迄今为止唯一一家参与资产证券化试点的非银金融机构，上汽通用成立于2004年8月，是我国第一家汽车金融公司。截至去年末，上汽通用资产总额348.21 亿元，个人汽车抵押贷款余额238.15亿元；资本充足率13.37%，不良贷款率0.13%。

对中信证券而言，这是其第二次携手上汽通用试水资产证券化。不过，本期资产支持证券的受托机构并不是上一次的华宝信托，而是花落知名度与实力一般的中粮信托，还是令业内人士感到意外。

中粮信托的前身为伊斯兰国际信托，一度被“德隆系”所控制，尔后因偿付危机而停业；2009年中粮集团入主后重新开张，成为由银监会直接监管的非银金融机构，今年2月引入加拿大蒙特利尔银行参股19.99%。截至2011 年末，中粮信托的信托规模为365 亿元。公司全年实现营业收入2.06亿元，净利润0.77亿元。