金龙巨额利润来路不明 官方解释漏洞百出

　　在渣打、雷曼和高盛等大批超级巨星的簇拥之下，金龙精密铜管集团(以下简称“金龙集团”)发布了一纸融资规模高达35亿元的巨额IPO计划，不过，金龙集团巨额IPO计划的背后却隐藏着一个惊天漏洞：那就是该公司的原料铜采购成本离奇低于市场价格10%，而仅仅10%的价差，单在2009年就为该公司增加了超过7亿元的净利润……

　　低成本采购谜团

　　《招股说明书》披露，金龙集团主营业务为铜管的加工制造，生产经营所需的主要原材料电解铜占据公司产品90%以上的成本，该公司2009年光面铜管、内螺纹铜管、外翅片铜管的单位材料成本分别为3.3138万元/吨、3.3089万元/吨和3.3091万元/吨。实际上，2009年电解铜的年度均价为3.622万元。

　　这意味着金龙集团的电解铜采购单价远远低于同期期货、现货市场的公允价格，且幅度高达10%。

　　据悉，电解铜作为大宗商品，市场价格极其公开透明。无论是金属铜的生产厂商还是消费企业，在国内均以长江现货市场和上海期货交易所的价格为依据进行交易，几乎不可能出现低于市场价格采购的现象。

　　到底是什么原因导致金龙集团的采购成本较市场价低出那么多?

　　“公司单位产品材料成本低于市场年度均价，主要有几个原因：一是铜管产品生产存在淡旺季，一般当年10月至次年6月是生产旺季，生产量、采购量较大，如果这一年铜价处于上涨阶段，由于低价位采购量较大，会拉低全年的成本均价;二是公司参与期货套期保值，根据前几年财政部的文件，套期保值盈利可以冲减营业成本;三是从原料采购到生产存在周期，这样也会拉低全年的成本均价。”金龙集团证券事务代表王素萍在电话中这样解释。

　　公司解释难经推敲

　　然而，王素萍的解释并不能令人感到信服。2009年，上海期货交易所电解铜确实由2.24万元/吨上涨至6.1万元/吨，如果金龙集团的生产真存在淡旺季之分，全年成本均价确实会低于年度均价。但这种解释显然又和该公司的产能利用率相冲突。

　　数据显示，2009年度金龙集团光面铜管全年产能利用率高达99.65%，内螺纹铜管为89.74%、外翅片铜管为77.03%。金龙集团的光面铜管生产线基本处于全负荷状态，不存在淡旺季之分，剩下的两项产品才可能存在淡旺季区别。

　　这也意味着，如果王素萍“旺季采购量大拉低成本”的解释成立的话，那么光面铜管不存在淡旺季之分，其成本价应该与市场是保持一致的，而只有内螺纹铜管和外翅片铜管的成本才会低于市场平均价。

　　但实际情况却并非如此，金龙集团上述三种产品的单位材料成本基本一致，均为3.3万元/吨左右，都较当年市场年度均价低0.3万元/吨。

　　王素萍提道，从原料采购到生产存在周期，这样也会拉低全年的成本均价，然而记者注意到，金龙集团2009年的存货周转率为18.20次，相当于从采购原料铜到产成品出厂的周期为20天。上述分析人士表示，短短20天的周期，真的能让金龙集团的铜材采购价降低10%吗?这种说法显然有些夸张，当年的铜价确实上涨较快，但还没有快到平均20天上涨10%以上的程度。

　　至于套期保值收益可以冲减单位材料成本的解释，一位专门从事上市公司财务审计的注册会计师更是表示，“没有一条会计准则说可以这么做，套保收益如果可以冲减成本的话，那么增值税怎么计算?增值税是进项税减去销项税的差额作为征税依据，冲抵了成本，也就是减少了进项税，这不乱套了?”

　　有分析人士认为，王素萍的解释中惟一合理之处在于公司在铜价处于低位时大量采购，这样可以有效降低成本。但实际上，金龙集团连续几年的铜材采购成本均明显低于市场价格，也就是说金龙集团的预判能力相当强，几乎每年都能精准预判铜价走势。

　　北京一私募人士表示，“铜是全球定价的品种，其期货现货价格走势波动较大，投资者很难做出准确的预判，而金龙集团能够连续做出如此精准的判断，每次都能在低位时买入，有些不符合概率逻辑;此外，像金龙集团这样的企业在铜材采购过程中一般是通过期货交易来提前锁定成本和对冲风险，而不必过于在意原材料价格的波动，但金龙集团有些反常态”。

　　巨额利润从哪儿来

　　较市场低出的10%铜材采购成本，到底给金龙集团带来了什么样的变化?

　　据悉，金龙集团同期的光面铜管、内螺纹铜管、外翅片铜管的毛利率分别仅有6.48%、8.62%和4.27%。这也意味着，如果扣除成本构成中电解铜低于市场公允价值10%的差额，那么金龙集团上述三项产品实际上是亏损状态。

　　2009年金龙集团共销售光面铜管10.75万吨、内螺纹铜管13.98万吨、外翅片铜管0.244万吨。以每吨铜管材料成本与公允价值相差3082元计算，金龙集团铜材“来路不明”的10%成本优势直接带来的是结果是：公司当年净利润将多出7.7亿元。而当年该公司合并报表净利润仅有1.56亿元。

　　2010年，长江现货电解铜年度均价为5.9万元/吨(税后价)，折合税前价5.04万元。当年该公司光面铜管、内螺纹铜管、外翅片铜管产品中材料成本分别为4.716万元/吨、4.505万/吨和4.9万元/吨，分别较同期公允市场价格低0.324万元/吨、0.535万元/吨和0.14万元/吨，以当年上述产品总销量43.87万吨计算，这笔来路不明的成本优势更为公司增加了19.6亿元的利润。

　　前述注册会计师质疑：金龙集团似有通过做低成本来虚增利润之嫌。