一汽轿车第四季亏超5亿 业绩下降幅度大

昨日，一汽轿车(000800，收盘价11.60元)发布2011年业绩快报。尽管2011年整个汽车行业增速放缓，但一汽轿车业绩下降幅度更大。公司全年实现营业收入326.53亿元，同比减少12.45%；实现归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比减少88.34%；全年加权平均净资产收益率仅2.55%，同比降20.51个百分点。

值得一提的是，由于前三季度一汽轿车实现盈利7.54亿元，业绩快报数据意味着第四季度公司亏损高达5.37亿元，折合每股亏损0.33元。

量价齐跌拖累四季度业绩

一汽轿车并未在业绩快报中对盈利下滑原因详细描述，仅笼统表示：“国家金融货币政策收紧、汽车鼓励政策退出、油价上涨等因素的影响，造成国内乘用车市场增速大幅下滑，公司产品受到了较大冲击；由于汽车市场竞争白热化，终端价格竞争剧烈，公司产品销售价格区间下移；同时，日元汇率走高、原材料价格上涨等因素加大了公司的成本压力，综合因素导致了公司收益能力降低，财务指标数据同比大幅降低。”

但事实上，公司业绩不佳，从产销数据上就可以一窥端倪。尽管公司并未像许多公司一样每月自愿披露这一数据，但中汽协披露的数据仍然使市场对公司2011年总体业绩预期不佳。

瑞银证券2月27日发布了一份一汽轿车的研究报告，将公司评级从“中性”下调至“卖出”，目标价从10.10元下调至9.0元。瑞银指出，尽管四季度公司采取了较为激进的降价促销策略以提振产品销量，不同车型降价幅度在1~4万之间，但最终销售结果却依然惨淡：根据中汽协的统计数据，公司四季度销售汽车52962辆，同比下降31.5%；为公司贡献利润的主力车型马自达6和睿翼分别销售22335、6001辆，同比下降20.6%和58.7%。另外，二工厂在2010年底投入运营，产能的大幅扩张和销量下滑使得公司产能利用率急剧下降，也拖累了公司业绩。

走势取决集团整体上市进程

不过，和瑞银预期完全不同的是，一汽轿车近期股价走势强劲。自去年12月15日创出调整低点7.74元后，公司股价先于大盘进入反弹，目前已经上涨近50%。

中国一汽整体上市预期成为支撑股价反弹的最大动力。2月14日，一汽轿车发布公告称，一汽股份收购公司股份已经获得证监会豁免要约收购义务公告。这意味着中国一汽整体上市又迈出了重要一步。

中投证券指出，中国一汽整体上市是今年央企整体上市的重要任务，上市进程将得到部委的支持。“预计未来拟上市资产包括一汽大众、一汽丰田等盈利能力优异的子公司。从方案可行性出发，一汽股份独立IPO并通过换股吸收合并一汽轿车和一汽夏利概率大。”

中投证券还指出，中国一汽整体上市将使公司获得估值溢价，并具长期投资价值。不过经过快速上涨后，一汽轿车目前股价距离中投证券给出的目标价12元仅一步之遥。