前景不明 四维图新原始股东再次疯狂减持

    据深交所大宗交易信息显示，2011年10月27日、31日，四维图新两个交易日登上大宗交易榜单，并且高居交易榜首，两日成交量高达2077万股，成交金额近5亿元。

    值得注意的是，四维图新的大单交易均来自三家营业部：中金公司上海淮海中路营业部共卖出400万股、中金公司北京建国门外大街营业部卖出897.7万股、中信证券上海沪闵路营业部净卖出780万股。从公司股东榜单分析，只有原始股东拥有如此强的减持火力。

    四维图新的减持不是第一次这么疯狂，2011年5月18日，四维图新在中小板上市满一年。按照IPO上市时的承诺，2.93亿股原始股限售解禁，其中2.34亿股可以实际上市流通。在限售期满后，四维图新的高管们便迫不及待地集体减持公司股票。

    在此后的一个多月内，共计有9名“董监高”成员抛售四维图新股份，合计抛售约251万股，累计套现7869.6万元。值得一提的是，9个老总（即总经理1人、副总经理7人、财务总监1人)有8人在减持，另外一人为监事会主席雷文辉。领衔减持高管队伍的是副总经理何凌，套现1793.7万元；董事、总经理孙玉国位居次席，累计套现金额为1593.34万元；财务总监冯涛以不足2万元的差距“屈居”第三，其累计套现1591.99万元。套现前三甲金额均超过千万元。此外，张亚非、曹晓航、雷文辉、副总经理兼董秘郭民清、副总经理赖丰福、副总经理陶海俊套现金额在300万元至800万元之间。

    为便于减持抛售，四维图新原注册地分别在天津、上海两家法人股东一起演变成了新疆公司。新疆赛众为公司发起人股东上海赛众投资有限公司最近一次更名后的名称；新疆商络为公司发起人股东北京商络数据系统有限责任公司最近一次更名后的名称。

    四维图新成为频繁减持套现的“ATM机”，或许是显示出企业原始股东及高管对企业前景的信心沦丧，又或者是为了买肉吃改善生活？无论是哪一种理由，一方面是来自企业自身业务及市场的压力，另一方面，内部股权变化已清晰显现出内乱征兆。

    2011年上半年，四维图新的营业收入为44277.82万元，营业利润18503.75 万元，收入和净利润增速同比分别降低27.07%和31.26%。

    四维图新的业务分为三大板块：车载导航产品系统、电子消费产品领域和地图服务领域。四维图新的车载导航业务部分，同比出现负增长，而其主要竞争对手高德软件的车载导航业务收入猛增45%，高德软件已经超越四维图新近40%。四维图新的消费电子收入已经超过车载导航领域，传统支柱业务车载导航收入占比由去年的65.87%下滑至44.62%，诺基亚电子地图的销售收入2亿元，占整个消费电子领域的92%，占四维图新总收入的比重高达45.34%。而当前地图导航市场绝不仅仅是提供地图信息那么简单，还涉及到各类导航服务、商务信息、生活指南等多方位移动互联网服务的业务形态组合，在这样的复合型服务要求之下，四维图新缺乏战略规划和适时的方向调整，以至于市场表现相当被动。

    近期，四维图新和高德软件又先后公布了2011年度第三季度财报。相关数据显示：四维图新“车厂+诺基亚”的单一过度集约的2B大客户销售模式不利于其商业模式抗风险能力的提升，前装车载导航领域的收入持续同比下降，Q1到Q3净利润率由51%滑落至32%。相比之下，高德软件的汽车导航系统的收入再度大幅增加，而且在互联网和移动互联网服务的收入呈成倍快速增长。

    目前导航业务的市场背景如何？2011年三季度我国汽车市场的下降态势仍未得到根本改善。从乘用车的月度上牌量来看，7、8月上牌量的同比增速分别为11.3%和7.0%，虽好于二季度，但相比前两年高达40%、乃至80%的增速来说，汽车市场步入滞长低靡期已成不争的事实。相关部门预计2011年全国汽车需求量在1900万辆左右，同比约增长4%。受此影响，车载导航领域亦销量放缓。在这样一个车市低迷的前提下，四维图新是显现出比整体车市大环境更加明显的减负，净利润率大幅滑落，而高德软件由于在高端车市场的前瞻性布局，导航业务收入逆势增长。

    专业调研机构易观智库认为，四维图新存在以下三方面问题：

    1、前装车载导航市场受竞争对手冲击，失去了市场第一的地位；

    2、诺基亚的颓势放缓了四维图新相关收入的增长，消费电子部分预期不容乐观；

    3、动态交通信息服务营收增长缓慢，无法形成有效的第三极支柱。

    易观智库的调研报告称：目前四维图新仍未摆脱“车厂+诺基亚”的单一模式。未来一方面要加强其在前装导航领域的业务布局，摆脱增长放缓带来的营收压力，特别是在车联网市场寻求新的突破。另一方面要在诺基亚之外寻找消费电子产品的增长点，以资本为纽带，综合运用图资、技术、产品等优势资源，适时切入以Android和iOS为代表的2C手机地图导航应用层，增强对大众市场的把控，推进其业务结构多元化进程，提升抗风险能力，提振市场对其股价的信心。

    而四维图新上市的保荐机构中信建投也发布一份调研报告称，受国内汽车销售市场整体下滑的影响，四维图新需要调低其车载前装领域的收入增速。而公司消费电子产品的大客户诺基亚，在全球智能手机趋势冲击下，市场份额已经呈现持续下降趋势。由于四维图新押宝诺基亚的权重过高，致使诺基亚的份额丧失直接影响四维图新营收。

    通过数据看本质，四维图新的商业模式是“通过行业垄断促成资本和亲”，虽然先后成功“和亲”布局日系车厂、诺基亚、上汽等，但也因此失去了中立身份，导致业务订单流失。而且在行业垄断地位被新政策打破后，业务架构模型单一，一旦大客户后院失火，比如有技术或应用平台壁垒遭受侵蚀，或者自然灾害导致的产业链停滞，将直接影四维图新的实体业绩。无论是日本大地震导致的日系厂商休克式停产，进而引起四维图新原本已经低迷的车载导航收入再受创，还是诺基亚手机被安卓和苹果联手革命，导致其在中国区的手机销量环比下跌高达53%，影响四维图新的消费电子市场收入。

    在2011年这样一个移动互联网机会和危机并存的时期，原始股东和高管的竞相疯狂减持更是熄灭了合作伙伴与股民对四维图新的信心，大战来临却只顾套现各自奔逃，留下小股东和散户，让换手股东来承担风险？