近日，在香港上市的宝信汽车宣布以3.05亿美元收购燕骏汽车。收购完成后，燕骏汽车将成为宝信的全资附属子公司。宝信汽车与燕骏汽车均经营汽车品牌宝马，知情人士透露，由于近两年豪华汽车销售利润压缩严重，燕骏汽车已不符合其背后资本方的盈利预期，这是其被抛售的主要原因。

    导火索：豪车价格战

    自2009年以来，以奥迪、宝马、奔驰为首的豪华品牌在中国加速扩张，豪华市场也以年平均增长25%的态势发展。

    与之相伴的是经销网络的急速膨胀，以宝马品牌为例，经销商年均增长30%，今年年初已达到300家门店，但随着豪华品牌本土化的深入以及市场的激烈竞争，豪华品牌的投资收益正逐年下滑。

    以燕骏汽车为例，2011年的净利仅为660万美元，同比2010年下滑近八成。

    截至宝信收购前，花旗仍是燕骏汽车的股东之一。据接近花旗的知情人向《证券日报》透露，2012年前燕骏业绩的下滑势头已颇让投资人不满。但由于豪华品牌的价格还比较坚挺，加之2012年以后新品上市频繁以及售后业务的增长，投资人本想再观察一段时间，“但今年的豪车疯狂降价，彻底打破了投资人的梦想” 。

    据了解，燕骏主要于中国东北及西北一带经营业务，拥有十多家经销商，业务范围覆盖北京、天津、唐山、廊坊、大连、营口、西安、乌鲁木齐、克拉玛依等城市，旗下经营8家宝马店，2家路虎捷豹店，1家保时捷店和1家沃尔沃店。其旗下子公司燕宝为华北地区第一家宝马经销商。

    今年初，随着欧盟市场的萎缩，国际豪车品牌都将产品压至中国，进口经销商库存严重超标，降价应声而来。其中以奔驰为首，一款车型一降就是60万，宝马、奥迪等也不得不随之降价。

    然而据记者了解，宝马方面并未就此市场情况，给予经销商不同以往的商务支持政策，这严重影响了其经销商的收益情况。

    “虽然目前各豪华品牌价格已逐步回调，但已不可能调至去年的价格。就新车销售而言，很多豪华经销店也都处于亏损状态，而新车销售又占其业务量的近70%，因此，燕骏汽车被资本出售，这方面的原因应该是主要的。”汽车营销策划专家郎学红对记者坦言。

    收购后：前景难料

    就在宝信发布其收购燕骏汽车后，其香港上市股价更应声下跌。当日全天股价下跌2%，午间最大跌幅达到7.25%。

    一港股证券分析师对记者表示，这代表资本层面并不看好此次收购，其面临的潜在风险让投资者担忧。

    据了解，宝信汽车主要于华东从事经销业务，其拆分自上海开隆汽车集团，2011年12月成功赴港上市，主营业务同样是豪华品牌经销店。截至2012年6月30日，该公司共经销门店46家，其中33家豪华品牌店。

    公司2012年中报显示，豪华品牌新车销量增长80.6%至14451辆，占总销量的69.5%，销售额占比为89.5%。

    但受国内豪华市场竞争影响，宝信汽车的整车库存所占资金同比增长了94%，为23亿元人民币；应收账款同比增长55%，为1.9亿元人民币。更重要的是，该公司上半年的汽车销售毛利率为5.4%，去年同期为7.5%，而豪华品牌销售毛利率由去年同期的8.2%下降至5.7%。

    此外，中报还表示，今年年底，公司还将扩张至北京、广东、烟台、西安等地发展。“加之收购了业绩下滑严重的燕骏汽车，未来发展是否可兑现，投资者的担忧才反映至股价上。”上述证券分析师称。

    不过此次收购对宝信还有一个风险，即整合风险。目前燕骏汽车近2000名员工的安置问题成为宝信最头疼的事。

    据介绍，燕骏汽车作为外资经销商，员工的薪酬待遇要比内资的经销商集团员工大约高两、三成。

    在换了新老板后，外资与民营企业在薪酬考核、业务流程及经营管理方式会有很大区别，团队无法再保持稳定，这才是更值得收购方关注的事。